AI-boblen er ikke over – den har knapt begynt, advarer Greg Jensen, co-CIO i Bridgewater Associates. Han mener markedet underrapporterer hvor raskt kapitalen strømmer inn – og hvor dypt kunstig intelligens vil endre økonomien. Konklusjonen er ubehagelig for mange investorer: Det farligste ligger foran oss.

Advarselen fra verdens største hedgefond

I et intervju med Nicolai Tangen, sjef for Norges Bank Investment Management, sa Jensen at markedet fortsatt ikke forstår omfanget av AI-skiftet. Uttalelsen kom i podcasten In Good Company.

«Boblen ligger foran oss, ikke bak oss.»

Mens flere sammenligner AI med dot-com-æraen, mener Jensen at vi ikke har gått inn i den spekulative fasen ennå. I stedet beskriver han nåtiden som en fase «hvor folk ikke har peiling om hva som treffer dem».

Dette gjør AI-syklusen annerledes

Jensen peker på at AI-ledere som Elon Musk, Sam Altman og Google ser utviklingen som eksistensiell. Det presser investeringene opp – uavhengig av prising.

«De tror at makten til å kontrollere jorden og universet bare er noen år unna.»

Resultatet er en «ressursgrabbing-fase» uten sidestykke i teknologibransjen: Kappløpet om strøm, datamaskiner-tomter og avanserte brikker skaper allerede flaskehalser. Talent er også en knapphetsfaktor – Jensen anslår at færre enn tusen personer globalt regnes som virkelig cutting-edge AI-forskere.

Ikke som 1999 – inntjening finnes

Jensen sier han har jobbet med maskinlæring i over et tiår og holder fast ved sitt syn. Allerede i oktober 2024 argumenterte han i en Bridgewater-rapport for at de største boblene krever både transformativ teknologi og et modent makroøkonomisk miljø – og at vi nå har begge deler.

I motsetning til 1999-boblen peker han på at dagens AI-selskaper faktisk leverer inntjening. Som han sa til Wealth Management i desember 2024:

«Det som er priset inn i aksjer i dag, er faktisk basert på det som skjer akkurat nå.»

Han trekker frem AI-chipgiganten Nvidia som eksempel.

Makro: AI flytter nå hele økonomien

AI-relaterte kapitalinvesteringer er blitt så store at de påvirker makroindikatorer. Jensen anslår at omtrent ett prosentpoeng av USAs BNP-vekst i år stammer fra AI-investeringer alene.

Markedet ser for snevert

Til tross for AIs økende betydning for markedene, mener Jensen at investorer fokuserer for snevert på dagens vinnere. Når man trekker ut de store AI-navnene, har amerikanske aksjer allerede begynt å underprestere resten av verden. For Jensen er dette et tegn på at AI-sektoren kan maskere dypere økonomiske skift.

Ressurskampen tiltar

Jensen mener verden går inn i en «farligere fase» av AI-syklusen – preget av knappe ressurser, akselererende utgifter og tilspisset konkurranse. Budskapet hans er klart: Investorer er fortsatt ikke forberedt på hva som kommer.

Oppsummert: AI presser allerede opp investeringer, flytter makrotall og skaper flaskehalser i alt fra kraft til brikker og talent. Jensen tror toppen ikke er passert, men foran oss – og at markedet undervurderer både tempoet og omfanget av endringene.